明德生物IPO:盈利能力受质疑 小股东利益恐难保证

2018-01-22 18:40   | 0条评论 

来源:中访网

武汉明德生物科技股份有限公司是一家主要从事POCT快速诊断试剂与快速检测仪器的自主研发、生产和销售的公司,该公司于2017年7月13日宣布从新三板摘牌,2017年12月29日在证监会网站披露了其招股说明书,2018年1月17日其首发申请被证监会暂缓表决。而证监会官网上并没有公布明德生物被暂缓表决的原因,公司的证券代表也称已按证监会要求清理了三类股东,被暂缓的原因并不清楚。众多市场分析人士各有猜测。

持续盈利能力不强

明德生物的主要产品为快速诊断试剂和快速检测仪器,主营业务较为单一,而且目前国内POCT的高端市场中国际跨国公司占据垄断地位,这些公司享有产品、技术和服务等各方面的优势,公司面临的竞争很大,而且随着越来越多的企业进入这个领域,公司的收益水平很有可能下降,根据明德生物的招股说明书,该公司并没有具体的措施来应对这一情况。

近年来,明德生物核心产品的平均销售单价较高并且呈现出一定幅度的上升,具体情况见下表:

注:基蛋生物炎症POCT试剂与公司感染类POCT试剂相同,对比时统称为炎症POCT试剂

从上表可以看出,明德生物心血管POCT试剂单价逐年上涨,炎症类POCT试剂单价价格比较稳定,而根据招股说明书,公司近年来的主营业务收入中心脑血管POCT试剂占比为2014年38.75%,2015年51.61%,2016年54.13%,2017年1-6月52.16%,呈逐年上涨趋势且几乎都超过了50%,可见心脑血管POCT试剂带来的收入比重较大。从上表中我们也可以看出同行业可比公司基蛋生物的心血管POCT试剂单价比明德生物低,如果基蛋生物扩大其生产销售规模或者行业内进入新的竞争者,明德生物因为其销售单价原因是非常不具有竞争优势的,其销售很有可能会受到影响从而削弱其持续盈利能力。

而明德生物炎症POCT试剂单价比基蛋生物高出许多,虽然炎症POCT试剂产生的销售收入占比没有心血管POCT试剂产生的销售收入比重大,但与其它试剂相比,其占比也很大了,近年来都达到了37%,这种情况对明德生物来说是非常不利的,一旦市场发生变化,公司主要产品的销售将会受到很大的影响。近年来在明德生物实现的销售收入中,这两类试剂占比几乎都达到80%,而其单价都比较高还呈上升的趋势,这对公司来说是一个潜在的威胁,很有可能会影响其持续盈利能力。

流动资产中应收账款占比持续增加

武汉明德的招股书中显示,近年来公司应收账款在持续增加,2014年末为330.01万元,2015年末为403.13万元,2016年末为727.67万元,2017年6月30日为1747.57万元,占各期末流动资产的比例分别为6.91%、3.43%、5.01%、12.27%。应收账款逐渐增多的原因是近年来公司加大对直销客户的开发力度,直销客户为终端医疗机构或大型配送商,而公司认为这些直销客户信用资质较好,故给与了较长的信用期。而且这些终端医疗机构对耗材付款审批流程较长,拖后了公司的回款时间。截至2017年9月底,公司存在的部分超过信用期且尚未回款的客户主要为直销医院客户。根据公司的发展状况,以后会继续加大对直销客户的开发力度,而这有极大的可能会使应收账款增加,如果未来市场环境或者这些直销客户信用状况发生不利变化,公司发生坏账的可能也会相应增加,其应收账款周转率下降的风险也很大,从而削弱公司的营运能力。

此外,报告期内公司的非正常收益对公司的净利润也有不少贡献。具体情况见下表

2014年,营业外收入对利润的贡献为10.77%,是一个极高的数据。并且2016年和2017年上半年营业外收入对利润的贡献也在2.5%以上(公司的营业外收入主要为政府补助),虽然在一定程度上说明公司对此依赖不强。但是,综合来看,公司现阶段处于快速发展阶段,对资金的需求量较高。而应收账款占比持续增高,有越来越多的收入不能形成现金流,这都会影响公司的经营周转。所以,一旦公司不能获得政府的补助,那么公司的运营也会受到一定程度的影响。

大股东持股比例偏高,小股东利益恐难保证

据招股说明书显示,招股说明书截止日,董事、监事、高级管理人员和核心技术人员持有本公司股份的情况如下表:

从上表可以看出董事长陈莉莉和董事王颖直接持股和间接持股数为32,392,330股,占总股份数的64.864%,并且两人已经签署一致行动书,因而对公司拥有绝对的控股权。两人很容易就能左右公司的生产经营决策,这样很容易使其他中小投资者的利益受损。另外,公司的董事、监事、高级管理人员与核心技术人员已经占有65.0581%的股份,除去祖淑华、赵曼、邓鹏、王建飞、袁天荣五位固定的董事成员,即便该公司存在可供分配利润,属于中小投资者的利润空间也是极少的。

综合责任编辑:杨倩_NF4425